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类型建筑材料行业水泥:历久弥新普涨开启重视预期差.docx

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    1、目录1、预期差大,3-4 月价格有望同比转正 .- 4 -1.1、沿江熟料 3 轮提价,大超预期.- 4 -1.2、长三角以外,贵州、内蒙、重庆提价较快.- 8 -1.3、3-4 月价格同比有望转正.- 12 -2、“碳达峰”+“碳交易”:静待政策出台,盈利中枢有望稳中向上.- 14 -2.1、我们在谈论“碳中和”时,不能忽视“碳达峰”在前 .- 14 -2.2、我们在谈论“碳交易”时,先观察试点区域经验.- 16 -3、重视新一轮成本竞赛.- 16 -3.1、成本差距预计再次拉大.- 16 -3.2、置换趋严,西南新增有望收敛.- 18 -3.3、产能转移,培育先发优势.- 20 -3.4、

    2、重点推荐.- 20 -图 1、沿江熟料价格变化(元/吨) .- 4 -图 2、越南熟料 2017-2020 年当月进口量(万吨) .- 5 -图 3、波罗的海干货指数变化(BDI).- 5 -图 4、越南对中国、菲律宾出口量“此消彼长”.- 7 -图 5、越南出口中国、菲律宾、孟加拉价格(元/吨) .- 7 -图 6、进口水泥熟料流程图示.- 7 -图 7、华东地区水泥高标价格走势.- 7 -图 8、全国水泥库存(%).- 7 -图 9、2016-2021 贵州省重大工程项目完成投资(亿) .- 9 -图 10、贵州-贵阳地区水泥高标价格走势(元/吨) .- 9 -图 11、贵州省熟料产能按企

    3、业分布.- 10 -图 12、贵州省熟料产能按区域分布.- 10 -图 13、贵州-贵阳地区水泥高标价格走势(元/吨) . - 11 -图 14、贵州地区图示. - 11 -图 15、重庆地区水泥高标价格走势(元/吨) . - 11 -图 16、重庆商品房销售面积(万平米、左轴)、同比. - 11 -图 17、华东水泥库存与价格走势.- 13 -图 18、华中水泥库存与价格走势.- 13 -图 19、2021 年华东地区高标水泥价格走势图预测.- 13 -图 20、我国碳中和机理框架.- 14 -图 21、建材行业低碳发展措施.- 14 -图 22、2030 年前实现碳达峰总体目标.- 15

    4、-图 23、水泥龙头吨成本对比(水泥+熟料口径)(元/吨) .- 17 -图 24、海螺水泥 2019 年能耗表现.- 17 -图 25、水泥价格曲线(简化) .- 18 -表 1、2018-2021 年长三角开年熟料降价节奏(元/吨) .- 6 -表 2、2018-2021 年江浙沪皖部分地区正月十五后发货表现(%).- 8 -表 3、贵州水泥行业错峰生产相关规定 .- 10 -表 4、内蒙古、宁夏地区电石渣熟料生产线.- 12 -表 5、分区域新建新型干法水泥熟料产能梳理.- 19 -表 6、海外拟建、在建、已投熟料产线.- 20 -表 7、重点水泥公司盈利预测与估值表(2021-3-18

    5、).- 21 -报告正文1、预期差大,3-4 月价格有望同比转正1.1 、沿江熟料 3 轮提价,大超预期正月初八(2 月 19 日)、正月十四(2 月 25 日)、正月二十八(3 月 11 日)华东熟料连续 3 轮提价,累计涨幅 80 元/吨至 400 元/吨,大超预期。长三角前次降价时点为 1 月 28 日(2 月 12 日春节),降幅 80 元/吨,装船价 320 元/吨。4 次价格变化时点较为接近。我们总结原因为:限产到位库存偏低、海外熟料提价、以及复工节奏快于往年。(数据来源:数字水泥)图 1、沿江熟料价格变化(元/吨)资料来源:数字水泥网、兴业证券经济与金融研究院整理首先,Q1 错峰

    6、生产执行较好,是节前库存偏低的主要原因。今年春节前(2 月 5日)长三角水泥平均库存 47%,较 2020 年 2 月 5 日下降 2 个百分点,较 2019 年2 月 1 日下降 13 个百分点。(数据来源:数字水泥)安徽限产明显趋严。除 2018 年 6 月、9 月芜湖环保限产、2019 年 11 月巢湖矿山治理关停部分产线,及 2018 上半年事件性限产外,安徽水泥行业限产一直较为灵活。而自 2020 年 3 月安徽省率先全国发布水泥工业大气污染排放标准(DB3435762020)以来,管控明显加强。2021 年 1 月 27 日安徽工信厅发布关于进一步做好水泥常态化错峰生产的通知,提出

    7、:l 淮北、宿州、蚌埠、淮南、滁州等市水泥熟料生产企业原则上于 12 月 1 日至次年 3 月 31 日实施错峰生产,合肥、马鞍山、芜湖、宣城、铜陵、池州、安庆等市水泥熟料生产企业原则上于冬季、雨季伏天实施错峰生产。l 有全年协同处置城市生活垃圾、及有毒有害废弃物等任务的熟料生产线可以不进行错峰生产,但要适当降低水泥生产负荷。l 重污染天气重点行业绩效评级为A 级企业可在上述时间段内自行安排错峰时段,B 级企业错峰生产时间不得少于 30 天,C 级企业不得少于 60 天,D 级企业不得少于 90 天。应急响应减排时间不计入常态化错峰时间。安徽水泥熟料凭借成本优势定价长三角,加之近年来增产较少,供给本身偏紧,限产导致库存偏低涨价动力强。安徽熟料具备成本优势,天然占据长江黄金水道优势、优质且丰富石灰石资源,例如长江短线芜湖-江阴之间约 300 公里装载船运费 8 元/吨,而汽车运输前百公里即达到 40 元/吨。产品趋同成本是关键,因此长三角定价权取决于销量最多且成本最低者。另一方面,安徽供给一直偏紧,新增熟料与粉磨产能有限,近年来熟料产量、水泥产量增速均低于华东地区平均,2019-2020 年安徽熟料产能稳定在 13683 万吨,2014-2018 年稳定在 13497 万吨,未

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